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银河期货:供需背离预期不改 沪镍或将回归基本面

  

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图2:优质区域(美元/吨)

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第二季度,国内精炼镍保费和折扣的整体表现下降,生产区域的价格差异逐渐缩小。炼油镍和优质水的下降主要是由于国内市场镍供需的逐渐转移。与此同时,在镍价下跌的过程中,高镍铁的下降已经扩大,经济也在一定程度上变得更加突出。精制镍水的强度受到抑制。生产区域之间的差价主要是由于金川出厂价的调整。与此同时,第二季度华南电镀行业的环保对金川镍有影响。预计第三季度精炼镍保费将保持疲弱,预计国内精炼镍库存将增加。

件,这导致了进口窗口利润率的扩大。随着国内镍铁生产的高产和进口镍合金的增加,预计保税区的贸易溢价将在第三季度大幅下降。

图3:进口盈亏平衡(元/吨)

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第二季度,国内精炼镍进口窗口间歇性开放,6月份持续开放,沪伦比率持续上升。上海 - 列侬比率的持续下降主要是由于内部和外部利差的不平衡。价格下跌的表现大于内部市场。它表达了国内进口需求的延续,但下半年的价格下降体现在挤压仓库的影响。第二季度人民币持续贬值对价格上涨产生了积极影响。随着国内和印尼镍铁的不断释放和恢复生产能力。相应的纯镍需求仍有下降空间,预计国内进口镍窗将在第三季度逐步收盘。

2.镍价

图4:红土镍矿外盘现货价格(元/湿吨)

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第二季度,外盘低镍矿市场保持稳定,中高镍矿价格总体下跌。其中,高镍矿每月下降6.67%,镍矿总量下降6.78%。

外盘镍矿的月报价下跌,主要是由于此期间镍价持续下跌。现阶段的汇率因素对矿产价格的下跌有一定的缓冲作用。与国内NPI利润相比,相应产量也较高,但矿山供需矛盾并不明显。主要原因是镍矿供应相对丰富。镍铁的中高镍矿在放养时更为活跃。有效抵消了矿产价格上涨的可能性。低镍矿石的价格受需求因素的影响更大。低镍铁产能的释放受到环保和政策的影响,导致镍铁总产量低,相应的低镍矿需求也稳定,从而刺激了低镍矿的价格。尽管第二季度的矿山供应量相对充足,但矿山的总体价格已经达到了相对较低的水平。预计第三季度镍矿总价将保持小幅下滑。

3.镍铁价格

图5:国内NPI出厂价(元/镍;元/吨)

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就镍铁而言,二季度国内高低镍镍的总体表现不同,高镍镍价格的表现持续下跌,而低镍价整体表现稳定。本季度高镍铁下跌7.73%。

一方面,高镍铁价格的持续下跌是由镍价下跌推动的,持续下滑;第二,中高镍矿的价格下跌,降低了镍铁的成本。预计第三季度国内高镍铁供应仍将保持宽松,高镍铁将继续保持纯镍状态。

低镍铁市场整体表现稳定,主要与供需关系有关。从盈利的角度来看,低镍铁的利润在第二季度继续存在。虽然第二季度焦炭价格上涨,但对低镍铁成本的影响有限,环保的间歇性影响对低镍铁的供应有一定影响。相应的200系列不锈钢利润率仍然存在,因此缺乏低镍铁的驱动力。事实上,低镍铁的波动性非常小,其随后的价格参考正在下降。

4.不锈钢价格

图6:国内不锈钢现货价格(元/吨)

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在第二季度,不锈钢的整体表现下降。其中,300和200系列的价格更为明显。 304,201和430冷轧的平均价格分别为-3.52%, - 1.62%和-0.61%。

从本月各部门现货价格的运作情况来看,304的整体表现持续下滑。 201整体趋势在整体稳定性下略有下降,430的表现持续下滑。 304市场的走势主要受供需因素的影响。持续的高供应量给市场带来压力。印尼不锈钢的叠加是为了避免中国对印尼不锈钢的反倾销政策“匆匆”,导致国内供应300系列高价,而终端接收货物的能力仍然较弱,这反过来又表明市场不活跃,价格下跌。 201的趋势主要受大环境的影响。 300系列价格的下跌是由它推动的。与此同时,201的产量仍处于增量增长阶段,供应压力逐渐反映。 430市场的持续强势主要受成本与供需关系的影响。成本端的铬铁市场继续下跌,推动430成本下降,家电消费不强,从而不断压低430的价格。

预计国内不锈钢市场将在第三季度继续保持差异化。 300系列将呈现下降趋势,200系列将保持稳定,而400系列将继续遵循成本线。

清单的第三部分

1.纯镍库存

图7:前一时期LME镍库存和库存变化(吨)

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6月中旬,LME镍库存为167,100吨,季度总量减少155万吨,下降8.49%。同期,前期镍库存量为16,900吨,季度累计增长量为60万吨,同比增长55.04%。内部和外部股票的变化总体上有所偏离,但每周节奏仍存在差异,主要是由于内部股票增长的增加。

6月中旬,上述仓库和保税区占国内镍主导库存量为5400吨,同期LME镍库存总量为167,100吨。全球库存总量为221,900吨。季度库存减少20,400吨,减少8.42%,全球主导股的整体表现再次下跌。

2.镍矿库存

图8:国内港口镍矿石库存(10,000吨)

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截至6月14日,国内港口镍矿库存总量为1093万吨,累计环比增长2.82%;高,中型镍矿总量为901万吨,累计环比增长5.25%;低镍矿石为192万。吨,季度累计下降7.25%。

6月份,国内港口镍矿库存继续增长,而结构性中高镍矿和低镍矿均出现增长。港口镍矿库存持续增长主要是由于雨季后供应量增加所致。矿产资源供应增加,而印度尼西亚的洪水因素在短期内影响其出货量,但后期将有所改善。国内镍矿库存预计将在第三季度持续增长。

第四部分国内镍金属月供需情况

1.镍供应

图9:国内NPI产量(10,000吨)

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5月份,国内镍生铁产量(金属量)为49,500吨,较上月下降7.65%。其中,高镍铁产量4.24万吨,比上月下降7.83%;低镍铁为71万吨,较上月下降6.58%。

5月国内高镍铁产量下降主要是由于广西,河北,江苏,山东等地区高镍铁设备的大修;此外,环境因素限制了一些镍矿的运输,这对生产节奏影响很小。低镍铁产量的下降主要是由于山东高炉的停产。根据品种分布,高镍铁与镍金属结合量为4.24万吨,比上月下降7.83%,同比增长30.86%,其中RKEF工艺产量为4.1万吨,占96.70%高镍铁比;低镍铁0.71万吨,比上月下降6.58%,同比增长47.92%。

随着镍铁利润继续保持高位,国内新增产能将逐步达到产量,国内镍铁产量预计将在第三季度保持增长。

图10:精炼镍的每月进口量(10,000吨)

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据海关数据显示,2019年4月,国内精炼镍进口量为19,100吨,比上月增加66.09%。精炼镍进口量的增加主要是由于进口窗口的间歇性开放。从国家的角度来看,来自俄罗斯,澳大利亚,加拿大和其他国家的精炼镍数量迅速增加。由于挤压因素的存在,镍进口窗口将在6月份继续开放,进口利润率将会很大,这将刺激进口需求。这样的窗口将在第三季度开放,预计第三季度国内精炼镍进口量可能会先增加后减少。

表1:国内原镍资源供应结构

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2019年1月至4月,国内原镍供应量(含进口量)为37.97万吨,同比增长15.47%。其中,进口部分为15.99万吨,占42.09%;国内原镍供应量为219,900吨,占比为57.91%。根据原镍的状态属性。纯镍用量为113,500吨,占29.89%;镍金属量为262,200吨,占70.11%。

2.镍需求

图11:国内300系列不锈钢(10,000吨)镍资源月度需求

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5月份,国内不锈钢粗钢产量为72.29万吨,比上月增长2.85%。 300系列粗钢产量为126.39万吨,比上月下降1.40%,相应的镍需求下降。 300系列产量的下降主要是由于个别精炼钢厂受成本因素影响,300个产量中的部分产量减少,中频炉300系列产量略有增加。随着200系列产能的恢复生产和生产,预计国内200系列不锈钢的生产将在第三季度继续增长,而300系列的产量可能会出现高位下滑。

表2:国内原镍资源需求结构

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2019年1 - 4月,国内市场对初级镍(不含低镍铁和镍盐)的需求量为38.34万吨,同比增长10.35%。同期,国内原镍供应量(含进口量)为37.97万吨。从1月到4月,国内市场镍的总供需量为供应短缺量为37万吨。

截至4月底,国内镍显性库存(包括保税区)为57,100吨,1 - 加速了制备过程,特别是在钢厂所代表的需求方面。

费用的第五部分

1.原材料的经济比较

图12:镍原料的经济比较(元/镍)

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6月,国内镍原料经济秩序发生变化,模型之间的经济关系显示“废不锈钢=高镍铁>'低镍铁+镍板'”,废旧不锈钢价格坚挺,制造在镍价下跌的过程中,高镍铁的经济性逐渐变得更加突出,废旧不锈钢的经济性逐渐消失。一旦镍价回调,将推动废旧不锈钢价格加速,这将逐步恢复经济。预计第三季度废旧不锈钢的经济性将首先经历失败和复苏的过程。

2. NPI生产成本

图13:国内NPI生产成本(元/镍)

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在第二季度,国内镍铁生产利润持续,但月度利润率逐渐收窄。镍铁的利润继续主要是由于矿山供应充足。镍铁厂提前准备矿井,从而抑制了镍矿的价格。镍矿石为镍铁提供了利润空间。其次,高镍铁是更纯的镍。经济仍然存在,这决定了钢厂仍然需求旺盛。镍铁的价格很强,镍矿的价格超过了镍铁的价格,最终实现了镍铁利润的延续。短期国内镍铁仍然有一个小的增量空间。印尼的镍铁价格已开始上涨,相应的国内不锈钢产量仍处于较高水平,但相应的镍供应量增幅可能大于需求增幅。

预计随着第三季度NPI供应的逐步增加,将显示NPI利润率将被压缩,镍矿将表现出一定程度的坚挺,而镍铁将扩大到超过镍板块。

第六部分展望未来

◆需求方面,中国,韩国对印尼不锈钢的反倾销压力将迫使印度尼西亚的不锈钢产量减产,因此印尼的镍需求预计将下降。目前,国内300系列不锈钢的产量仍然较高,但从镍的总体需求方面(国内覆盖印度尼西亚),仍有下降的预期。在供应方面,印度尼西亚新增的NPI产能将继续释放。预计镍供应量增加,需求预期下降,供需预期偏离,基本面负面,但短期基本面矛盾依然不足,主要原因是不锈钢价格与库存矛盾不突出

◆废旧不锈钢价格相对坚挺,经济逐渐失去,高镍铁经济性逐步提高

◆在国内供需逐渐供过于求的情况下,镍进口窗口继续开放,利润窗口继续扩大。与此同时,上海镍的月度差异扩大。这些现象不符合基本逻辑,挤压的潜在风险仍然存在

◆预计第三季度不锈钢端的负反馈将逐步增强。预计镍供应的基本格局将增加,预计需求将下降。在挤压箱的风险被消除后,预计镍价趋势将逐渐回归基本面。价格或性能是一个向下的“V”趋势,同时关注包内外的机会

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宋鹏